海参行情预测

水中宝

       山东部分虾池养殖海参减产严重,预计2013年下半年山东地区海参减产30%-40%,全国海参供求格局显著好转。目前山东地区虾池养殖模式占比约为70%,莱州、东营、即墨等地虾池养殖估计减产幅度在80%左右,威海、烟台其他地区虾池减产30%-50%,根据各种形式养殖水域模拟测算,我们预计山东全省虾池海参减产幅度约50%,山东全省海参总产量下降约35%,对全国海参总产量影响在15-20%左右。
       海参减产带来中期供给显著改善,需求端预计明年在今年基础上逐步上行,海参行业景气度将见底回升。
       (1)由于部分大苗死亡,今年秋天福建南参采购量不足,明年春天南参产量难有增长,其次由于北方地区海参生长周期长达2-3年,此次减产将影响未来2年山东地区海参供给,2013和2014年国内海参供给量将连续两年下滑;
       (2)长期来看,因此产量波动和投资回报率不确定,“东参西养”和“北参南养”规模扩张将受到抑制,传统养殖区域的海域资源价值将重新被认知;
       (3)从需求端来看,**“三公消费”、反腐败等对海参需求压制接近尾声,随着经济复苏、个人保健消费逐步回暖,需求增速将筑底回升。
       目前进口海参品类繁多、单价极低,通过加大关东参进口来弥补产量下降效应有限。(1)国内进口和走私海参量约为8000吨,但品类繁多,单价极低,表明替代国内刺参的关东参占比并不高,国外海参替代有限; (2)广州一德路市场高端干海参主要以国内刺参为主打,表明国内刺参仍是海参消费首选品种。
       海参价格是水产养殖股最大驱动因子,根据调研我们保守预计2013年下半年山东海参均价较上半年海参**价格有20-30%左右的提升,若减产超预期和库存低于预期,山东地区价格有望达到170-180元/公斤。当前社会库存很难判断,假定量较大背景下,综合考量减产、消费旺季、下半年海参品质等多重因素,我们预计下半年好当家海参均价在160元/公斤,壹桥苗业海参均价170元/公斤,如果库存量低于预期,而减产超出我们35%的预期,则山东地区海参均价有望达到170-180元/公斤,壹桥苗业均价5%业绩上调空间。我们预计2014年山东地区海参均价160-180元/公斤,辽宁地区170-190元/公斤,较2013年上涨约20%左右,并将驱动海参养殖股盈利估值双重提升。由于此次减产导致未来1-2年供给受限,且需求筑底回升阶段,我们认为2014年海参均价有望较2013年上涨20%左右,进而驱动海参养殖股中大级别行情的展开。
       我们将本轮海参减产引发的行业供求关系改善、行业景气触底反弹、海参股集体上涨定性为一轮中型级别的反弹行情,目前行情处于发酵期,后期仍有一定上涨空间。短期来看,山东地区海参减产将带来秋捕海参价格环比上涨,在续推动整个水产板块上涨,我们在模型假设中均采用较为中性的价格假设条件,若减产幅度高于我们预期和库存情况好于预期,则价格仍有可能超预期,下半年海参养殖股的业绩将有进一步上调空间;中长期来看,此次减产将带来未来1-2年国内海参行业供给受限,加上需求端已逐步走出低谷,海参行业景气度将进入上升通道。加上重点上市公司海参养殖量受天灾影响将远小于行业,量价提升将驱动相关公司业绩激增,重点公司有望迎来戴维斯双升效应。
       两个阶段:既然将本轮海参定义为中级反弹,则必定包含两个不同性质的阶段: (1)第一阶段(导致的行业供求关系修复、海参价格上涨;(2)第二阶段(2013年10月-2014年春节):需求端回升,带来量价齐升、盈利上调、估值上修。在第一阶段,影响海参股反弹行情能否纵深演绎的关键因素是“产量”,在10月中下旬海参秋捕正式开始之后,供给端的重要性就要逐步让位于需求端,行情将向第二阶段演进,下半年节假日密集、需求旺盛,叠加宏观经济最糟糕时点过去,我们认为春节前需求端肯定是做加法,2014年需求端至少不会比2013年更差,有可能会有意外惊喜,届时,海参股有可能演变成跨年度的中大级别反弹行情。
       重点公司:首选海参业务占比高的企业,水产品“四驾马车”可集体打包、均衡配置。按海参产量的增长弹性由高到低:壹桥苗业>好当家>东方海洋>獐子岛。